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    華安證券-策略周報:需求疲軟,政策有望繼續加碼-220814

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    日期:2022-08-14 20:10:46 研報出處:華安證券
    研報欄目:投資策略 鄭小霞,劉超  (PDF) 22 頁 1,066 KB 分享者:vero******wei
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    研究報告內容
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      主要觀點

      市場觀點:需求疲軟,政策有望繼續加碼

      8月第2周A股主要股指多數收漲,其中上證指數要顯著優于創業板指。http://www.grandhotelbaglioni.com【慧博投研資訊】行業層面,依舊缺乏可持續主線,整體而言上游能源和中游制造領漲。http://www.grandhotelbaglioni.com(慧博投研資訊)盡管社融數據走弱在預期之內,但結構向差遠超市場預期,經濟修復疲軟,地產拖累嚴重,寬貨幣到寬信用之路漫長,但8月高頻數據顯示經濟修復在加速,值得關注。此外,未來可繼續關注經濟修復層面的政策加碼,如專項債實物工作量及增量的落地,地產企業紓困、保交樓、需求端進一步寬松政策的落地等。在弱需求面前,貨幣既不能收緊也要避免空轉,因此利率繼續低位有望延續,但需要關注MLF的縮量。疫情、臺海的影響正在消退,中報披露進入密集期,業績暴雷或超預期可能會加大市場波動。

      MLF恐縮量,但低利率環境有望維持。二季度貨幣政策執行報告中“不超發貨幣”的表述增加,但對于流動性定調保持合理充裕不變,并表露央行對市場利率低位持續時間的容忍增加。因而短期流動性支撐仍在,但MLF縮量、LPR報價不變的概率較大。7月回落后預計8月社融將季節性回升。市場成交額延續萬億上下波動,基金倉位估算指標持續下降,但北上積極流入。后續需重點留意市場對微觀流動性預期的變化。

      風險偏好繼續保持整體平穩。美國通脹壓力出現回落,加息強化預期有所緩解。小部分央國企的存托股份將從美國紐交所退市,預計將對中概股形成影響,但對A股影響不大。繼佩洛西竄訪臺灣后,中美博弈仍在不斷深化,后續演繹更值得關注。8月下旬,市場正式進入到中報業績披露密集期,業績超預期和不及預期將加大市場波動。

      增長修復斜率7月確定性放緩,8月彈性再起值得關注。7月經濟數據公布在即,微觀數據顯示經濟修復斜率較6月有所放緩,7月信貸如期回落,居民部門、企業部門仍顯示“社會需求不足”,但需關注修復彈性是否超預期。具體而言,社零同比增速當月同比有望回升至6%左右,固定資產投資累計同比小幅上行至6.2%左右。其中,制造業投資受出口拉動累計同比預計在8.5%左右,基建投資增速受益于項目開工加速疊加低基數效應累計同比預計在10%左右,房地產開發投資累計同比進一步下行至-7%左右。但8月水泥、挖機銷量等高頻數據顯示,增長修復在加速,值得關注。

      行業配置:繼續沿地產鏈、漲價及成長三條主線進行配置

      繼續沿地產鏈、漲價及成長三條主線進行配置。隨著南京、無錫、廊坊等地持續放松地產調控,繼續看好地產鏈條整體機會;央行二季度貨幣政策執行報告中提及“下半年CPI或階段性破“3”,隨著國內通脹逐漸升溫,漲價主線有望逐步獲得市場關注;中美關系降溫疊加新能源熱門賽道資金擴散,成長領域中半導體國產替代及部分細分領域仍有望持續演繹。因此繼續看好地產鏈、漲價及成長三條主線:1)地產上下游及地產開發服務商依然值得配置。隨著各地方相繼出臺加快基礎設施建設進度的政策措施,基建項目有望加速開工抬升需求,關注短期價格有望底部回升的玻璃、水泥、鋼鐵及相關工程機械等領域;各地方“促消費”政策持續發力下,需求有望提振的家電、汽車,以及切入新能源賽道,估值有望重塑的汽車、家電零部件部分上市公司,尤其關注家電板塊補漲機會;以及8月地產銷售再度走弱,增量政策出臺預期下,地產開發、服務商有望受益;2)國內物價溫和上行,繼續關注漲價主線。央行二季度貨幣政策執行報告中提及“下半年CPI或階段性破“3”,隨著國內通脹逐漸升溫,繼續關注豬肉價格中長期回升下養殖業、飼料、疫苗。此外,價格端持續回升、銷售穩定高增長的白酒,以及暑期旺季疊加異常高溫天氣下需求有望抬升的啤酒也同樣值得關注;3)繼續關注半導體國產替代相關領域及部分成長細分賽道,業績估值匹配壓力疊加可能的MLF縮量下,成長熱門賽道仍需觀察。中美關系持續降溫下,“卡脖子”預期催化半導體國產替代配置機會,短期繼續建議關注電子、計算機相關領域;關注平臺經濟相關鼓勵政策及措施出臺下,估值處于低位的互聯網估值修復機會;洛佩希躥臺后,臺海地區軍演或將愈加常態化,關注需求有望顯著提振,同時存在資產注入、重組催化預期的軍工;以及兼具新能源配套及新基建概念的新型電網設備、電網側儲能、特高壓有望成為政策重點扶持方向,值得關注。

      風險提示

      奧密克戎變異毒株發展超預期;俄烏、臺海地緣沖突風險外溢;美聯儲加息的不確定性增強;中美關系超預期惡化等。

      

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