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    天風證券-可轉債市場周報:7月數據不好看?估值支撐下,尋找轉債結構性機會-220814

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    日期:2022-08-14 20:03:16 研報出處:天風證券
    研報欄目:債券研究 孫彬彬  (PDF) 10 頁 650 KB 分享者:TWO****NE
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    研究報告內容
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      未來策略展望

      7月部分數據不樂觀,轉債估值后市怎么看?雖市場對本輪經濟修復的預期本就不高,但社融和PMI數據仍低于預期,在不搞大刺激的政策背景下,我們認為下半年經濟最好的結果仍然是弱修復。http://www.grandhotelbaglioni.com【慧博投研資訊】社融和PMI弱于預期代表的是微觀主體信心的缺失,經濟弱修復時期,在有限的宏觀空間內有所動作,會爭取最好的結果,降息、降準的可能性偏低,但是偏弱的數據提高了流動性維持在高于合理充裕水平的確定性。http://www.grandhotelbaglioni.com(慧博投研資訊)

      一方面預期下半年流動性充裕且穩定以及增量資金持續入場、條款認識程度加深等因素,推動轉債溢價率上行,另一方面近期市場以中小盤的結構性機會為主,對于中小盤為主的轉債市場更為利好,多因素共同推動轉債再次迎來均價及溢價率齊上行的時期。在政策方向、流動性及外圍環境不發生超預期變化的預期下,轉債的估值依然具有相當的韌性。

      經濟弱復蘇,結構性機會如何把握?上證指數當前位置正處在3月份的平臺上,3月的市場已將疫情、經濟下行、歐美通脹充分定價,當前經濟至少還是在弱修復中、疫情也大幅緩解,3月平臺的底或可做當前的參考;而7月數據不及預期,外圍環境不確定性仍強,指數如需向上突破也還需進一步的支撐。綜上,我們認為三季度市場或隨著經濟及金融弱修復而小幅震蕩上行,三季度仍是以把握結構性機會為主的行情。

      市場有所疑慮,中小盤風格是否即將切換?經濟強勢復蘇、流動性進一步大幅寬松、外圍預期大幅改善短期內均較難預見。但是本周創業板表現弱于市場且8月11日大盤指數顯著跑贏市場,風格切換后續如若成趨勢,當前亦可適當關注反轉的可能。

      大中盤近1個多月均有所回落,且估值分位數再度接近3月的市場底部區間內,恰逢中報披露期,部分超跌的質優大中盤或有左側布局的空間,結合轉債性價比我們認為可以關注大中盤轉債的補漲機會。

      擇券方面,考慮幾個層面:

      1)景氣賽道股有望隨權益情緒回暖而反彈。新能源、電子等板塊中長期供求格局未改變,短期內成長賽道或因權益情緒回暖而有良好表現,中期視角下需關注歷史估值水平,謹慎判斷向上空間。

      2)市場轉暖背景下,有自身反轉邏輯的行業或仍有機會。多個行業困境反轉邏輯有望迎來戴維斯雙擊,例如國內疫情階段性好轉后日常消費及消費電子反轉預期、豬周期持續博弈、造紙行業成本高位震蕩后回落預期等。

      3)由于高景氣賽道波動加大、非景氣行業復蘇基礎不牢,建議適當提升對個券而非行業邏輯的重視,預期差博弈可能比“景氣-持有”更有效。

      建議關注華翔、牧原、明泰、金禾、潤建、盛虹、科倫、福能、華興、蘇行等相關標的

      風險提示:新冠疫情風險;海外緊縮超預期風險;歐、亞地緣政治風險;寬松政策效果不及預期風險;主體信用和舞弊等風險。

      

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