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    華金證券-新股專題覆蓋:微電生理、建科股份(2022年第91期)-220812

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    日期:2022-08-12 11:26:36 研報出處:華金證券
    研報欄目:新股研究 李蕙  (PDF) 15 頁 1,165 KB 分享者:天小***2
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    研究報告內容
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      投資要點

      下周二(8月16日)有一家科創板上市公司“微電生理”、一家創業板上市公司“建科股份”詢價。http://www.grandhotelbaglioni.com【慧博投研資訊】

      微電生理(688351):公司專注于電生理介入診療與消融治療領域創新醫療器械的研發、生產和銷售,主營產品包括標測類導管、三維消融導管和二維消融導管等導管類產品,以及三維心臟電生理標測系統等設備類產品。http://www.grandhotelbaglioni.com(慧博投研資訊)公司2019-2021年分別實現營業收入1.17億元/1.41億元/1.90億元,YOY依次為39.45%/20.31%/34.50%,三年營業收入的年復合增速31.16%;實現歸母凈利潤-0.15億元/0.06億元/-0.12億元。最新報告期,2022H1公司實現營業收入1.22億元,同比增長34.53%;實現歸母凈利潤0.01億元,同比增長140.59%。公司預計2022年1-9月實現歸母凈利潤-300.00萬元至-100.00萬元,同比變動45.48%至81.83%。

      投資亮點:1、公司為國內三維心臟電生理領域技術領先企業,有望受益于電生理技術滲透率提高及該領域本土產品滲透率的提升。(1)公司掌握了電生理介入診療與消融治療領域相關核心設計與制造技術,推出多項國內首款或國內唯一產品,打破了國外廠商在該領域的長期技術壟斷地位(該領域國產化率不到10%)。公司圍繞三維心臟電生理標測系統打造閉環生態,并成為首個能夠提供三維心臟電生理設備與耗材完整解決方案的國產廠商。(2)目前國內電生理治療滲透率較低,但近年來心臟電生理手術量規模持續增長,三維心臟電生理手術量滲透率亦不斷增加。且未來隨著各項利好國產替代政策的有序推進,公司作為國產廠商技術領跑者或將持續受益。2、公司明后兩年在射頻消融及冷凍消融領域的多個產品將實現商業化。公司在研產品中,2022年有1款射頻消融導管類產品、1款標測導管產品將實現商業化,2023年預計有射頻消融導管類產品、冷凍消融導管及系統各1款實現商業化。上述5項產品目前在國內均無已上市的國產同類產品,公司產品的成功商業化將填補國產廠商在此領域的空白。3、憑借消融治療技術的領先優勢,公司擬將該技術的應用領域拓展至高血壓治療。消融治療方面,公司依托能量治療技術平臺實現了對“射頻+冷凍”兩大主流消融能量技術的突破,并將該技術的應用領域從快速性心律失常的治療拓展至高血壓治療。公司自主研發的Flashpoint?腎動脈射頻消融導管于2017年進入國家創新醫療器械特別審批程序,用于治療高血壓,可以與Columbus?三維心臟電生理標測系統聯合使用,并可配合另一在研產品腎動脈射頻消融系統實現經導管腎動脈射頻消融治療。目前兩項產品均處于動物實驗階段,公司預期商業化時間為2025年。

      同行業上市公司對比:公司主要產品為電介入診療及消融治療醫藥器械,選取產品結構較為相似的惠泰醫療為可比公司。根據可比公司情況,收入規模為8.29億元,PE-TTM為54.97X,銷售毛利率為69.49%。相較而言,公司收入規模較低,但銷售毛利率較高。

      建科股份(301115):公司是一家聚焦建設工程與環境保護領域的科學技術應用研究的技術服務企業,主要業務包括檢驗檢測、特種工程專業服務和新型工程材料等。公司2019-2021年分別實現營業收入7.71億元/9.06億元/10.96億元,YOY依次為17.53%/17.43%/20.99%,三年營業收入的年復合增速18.64%;實現歸母凈利潤0.80億元/1.25億元/1.62億元,YOY依次為294.48%/56.90%/29.69%,三年歸母凈利潤的年復合增速100.22%。最新報告期,2022H1公司實現營業收入5.56億元,同比增長10.80%;實現歸母凈利潤0.75億元,同比增長10.36%。2022年1-9月,公司預計實現歸母凈利潤13,000萬元至14,000萬元,同比上升21.87%至31.25%。

      投資亮點:1、公司成立時間較早,承擔了多個標志性建筑項目,成功打造公司品牌、獲得客戶認可。公司前身為常州市建科所,始建于1959年2月;經過多年的經營實踐,在生產組織調配、產品質量控制、售后服務保障等各個環節均積累了豐富的運作和管理經驗。成立以來公司打造了多個標桿性建筑項目,如加蓬國家體育館鋼結構工作檢測項目等,與眾多客戶建立了良好而穩固的長期合作關系,如中國建筑等央企,中國建筑科學研究院、中國鐵道科學研究院等科研院所,大型國有企業以及各級政府平臺公司與政府監管部門、公共服務機構,實體經濟上市公司,以及萬科、龍湖地產、新城控股等全國性房地產公司。2、公司立足于常州,已在江蘇省形成較強的區域競爭優勢。公司2020年江蘇省內收入達到8.7億元。在檢測資質方面,公司現擁有江蘇省市場監督管理局頒發的檢驗檢測機構資質認定證書等多項專業資質。公司具有較強的區域品牌優勢,獲得江蘇省科學技術廳、江蘇省工商行政管理局和江蘇省科技咨詢協會聯合頒發的AAA級江蘇省信譽咨詢企業(機構)稱號;被江蘇省建筑行業協會評為江蘇省工程建設優秀質量管理小組活動成果優秀獎,并獲評為全國建設工程質量檢測行業先進單位。公司在各方向和領域均組建了專業研發機構,目前建有“江蘇省企業院士工作站”、“江蘇省博士后創新實踐基地”等科研創新平臺。

      同行業上市公司對比:公司主營業務為檢驗檢測、特種工程專業服務和新型工程材料,選取業務結構較為相似的壘知集團、建研院、蘇博特為可比公司。根據可比公司情況,平均收入規模為34.48億元,平均PE-TTM為18.03X,平均銷售毛利率為34.70%。相較而言,公司收入規模低于行業平均,但銷售毛利率高于行業平均。

      風險提示:已經開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基于招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風險在正文內容中展示等。

      

      

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