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    華西證券-東方財富-300059-2022中報點評:證券交易市占率提升至3.87%,基金交易具韌性-220814

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    日期:2022-08-14 18:21:25 研報出處:華西證券
    股票名稱:東方財富 股票代碼:300059
    研報欄目:公司調研 呂秀華,魏濤,羅惠洲  (PDF) 5 頁 688 KB 分享者:104****08 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      事件概述

      公司發布2022年中報,營業總收入63.1億元,同比+9%;歸母凈利潤44.4億元,同比+19%;半年度ROE為8.04%,同比2.42pct。http://www.grandhotelbaglioni.com【慧博投研資訊】扣非歸母凈利潤41.8億元,同比+15%(政府補助同比+202%至3.2億元)。http://www.grandhotelbaglioni.com(慧博投研資訊)

      分析判斷:

      分項收入來看,以證券交易傭金為主的手續費及傭金收入同比+24%至27.7億元,融出資金利息收入同比+10%至12.2億元,投資收益與公允價值合計大增55%至6.4億元。以代銷基金為主的營業收入同比-8%至23.5億元。

      證券交易市占率提升至3.87%,傭金率有明顯提升

      22H1手續費及傭金凈收入同比+24%至27.7億元,其中東財證券經紀業務收入同比+30%至24.4億元。上半年A股股票交易額同比+8.5%,公司股基交易額達9.64萬億元,市占率3.87%;上半年平均傭金率為2.53%%,同比+0.2%%,研究能力提升可能是傭金率提升的部分原因。

      融出資金市占率繼續提升,買入返售規模高增

      公司利息凈收入11.8億元,同比+19%。其中融出資金利息收入12.2億元,同比+10%。東財證券融出資金規模371.0億元,同比+1%,市占率2.5%,同比+0.2pct。公司資金充足且融出資金市占率仍大幅低于交易市占率,未來有望繼續增長。公司買入返售業務規模46.4億元,同比+388%,其中44.7億元為債券質押式回購業務,風險可控同時提高資金使用效率。

      自營業務規模大幅增長,收益率有所下滑

      投資收益與公允價值變動合計6.4億元,同比+55%??赊D債轉股后公司資本金增多自營規模大幅增長,自營資產規模591.0億元,同比+85%;上半年股市債市的市場環境同比惡化,公司自營業務年化收益率2.8%,同比降低1.6pct。

      基金銷售市場下滑,以代銷收入為主的營業收入同比-8%

      上半年基金新發市場降幅明顯,股票與混合類基金發行份額合計1905億份,同比-85%;市場保有規模同比仍有增長,上半年股票與混合類基金月均凈值7.9萬億元,同比+6%。2022H1公司以代銷基金為主的營業收入合計23.5億元,同比8%。其中非貨基代銷規模5838億元,同比+9%,我們預計其中含不少類貨基或債基,實際認申費有所下滑。

      基金保有市場份額繼續增長。股票與混合類/非貨基保有規模分別5078/6695億元,分別同比+15%、32%;市占率分別為6.4%、4.1%,分別同比+0.8、0.4pct。

      管理、研發費用增長明顯,利潤率繼續提升

      2021年下半年公司增員顯著,管理費用支出有所增長,2022H1管理費用10.5億元,同比+29%,其中二季度管理費用5.4億元,環比+7%。2022H1研發費用4.7億元,同比+71%,其中二季度研發費用2.4億元,環比+7%。營業成本及銷售費用有所下滑。

      公司利潤率繼續提升,上半年公司利潤率(歸母凈利潤/營業總收入+投資收益及公允價值變動)達到61.1%,同比+2pct。

      投資建議

      經紀交易與信用業務市占率繼續提升,公司仍處于持續成長期?;鸫N環境下行導致基金代銷業務承壓,但7月高頻數據顯示新發市場回暖顯著,后續基金銷售環境有望好轉。

      大財富管理與海外業務資質繼續完善,后續想象空間充足。據2022年6月公告,東財證券的證券投資基金托管資格已經獲批,財富管理業務鏈條繼續延長;據2022年7月公告,間接持股的全資子公司“哈富新加坡”擬向新加坡金融管理局申請資本市場服務牌照,海外布局再下一城。

      基于高頻數據規律我們略下調公司交易市場份額,同時基于中報公司獲得政府補助高于預期相應上調了2022年利潤。相應調整公司2022-2024年營業總收入143.9/189.2/219.1億元的預測至142.0/181.4/211.2億元;調整2022-2024年EPS0.7/1.0/1.2元的預測至0.7/1.0/1.1元,對應2022年8月12日22.95元/股收盤價,PE分別為30.8 /23.9 /20.5倍,維持“買入”評級。

      風險提示

      市場交易萎縮、基金保有規模大幅下滑、公司市占率提升不及預期。

      

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