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    西南證券-安琪酵母-600298-全球布局逐步完善,盈利能力環比好轉-220811

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    日期:2022-08-14 18:52:12 研報出處:西南證券
    股票名稱:安琪酵母 股票代碼:600298
    研報欄目:公司調研 朱會振  (PDF) 4 頁 660 KB 分享者:yi1****ie 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      事件:公司發布2022年半年報,上半年實現營收60.9億元,同比增長16.4%,實現歸母凈利潤6.7億元,同比下滑19.3%;其中二季度實現營收30.6億元,同比增長18.7%,實現歸母凈利潤3.6億元,同比下滑7.9%。http://www.grandhotelbaglioni.com【慧博投研資訊】

      海外業務收入快速增長,提價傳導順利。http://www.grandhotelbaglioni.com(慧博投研資訊)1、分品類看,酵母及深加工產品、制糖產品分別實現營業收入43.9億元(+6.4%)、5.9億元(+78.4%)。微生物營養、植物保護、電商、酵母抽提物、釀造及生物能源業務增速較快,營養健康、動物營養業務收入下滑。2、分渠道看,線下、線上分別實現營業收入39.3億元(+11.9%)、20.9億元(+24.2%),渠道結構及庫存改善,持續維護老客戶、開發新客戶。3、分區域看,國內、國外分別實現營業收入41.1億元(+8.9%)、19.1億元(+34.2%)。海外市場增速環比改善,主要由YE、OEM貿易業務帶動;國內業務平穩增長。公司產品出口163個國家和地區,為全球最大的YE供應商和第二大干酵母供應商。

      糖蜜價格居高不下,盈利能力環比改善。1、整體毛利率26.7%,同比下降5.1pp,主要由于糖蜜供應持續緊張,采購成本大幅上漲,導致盈利能力有所減弱。2、費用率方面,銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別為6.1%、3.2%、4.7%,基本持平;財務費用率-0.3%,同比下降0.8pp,主要由于美元、盧布升值產生匯兌收益。

      產能建設穩步推進,水解糖技術緩解成本壓力。公司規劃2022年實現收入126億元、凈利潤繼續穩步增長,2025年確保收入達200億元。公司已在全球建立16個工廠,酵母發酵產能達到35萬噸,在國內、全球份額占比分別為60%、15%,產銷規模位居全球第二。1、國內方面,公司通過非公開發行募資14.1億元,用于建設6.65萬噸酵母及酵母抽提物類產能、5000噸酶制劑產能;擬投資11.2億元建設普洱公司3.2萬噸酵母及酵母抽提物類產能。2、海外方面,公司擬分別投資5.13億元、2.02億元用于建設埃及二期、俄羅斯二期項目,將分別增加2萬噸、0.8萬噸酵母產能。3、宜昌、柳州、崇左年產15萬噸水解糖項目已進入設備安裝階段,隨著自產水解糖代替糖蜜比例提升,成本壓力將得到有效緩解。

      盈利預測與投資建議。預計2022-2024年歸母凈利潤分別為14.5億元、17.6億元、20.5億元,EPS分別為1.67元、2.03元、2.36元,對應動態PE分別為29倍、24倍、21倍,維持“買入”評級。

      風險提示:原材料價格或大幅波動;匯率或大幅波動。

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