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    西南證券-桃李面包-603866-面包新品逐步推出,全國產能儲備充足-220810

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    日期:2022-08-14 19:01:45 研報出處:西南證券
    股票名稱:桃李面包 股票代碼:603866
    研報欄目:公司調研 朱會振  (PDF) 4 頁 694 KB 分享者:Zha****11 推薦評級:持有
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    研究報告內容
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      事件:公司發布2022年半年報,上半年實現營收32.1億元,同比增長9.1%,實現歸母凈利潤3.6億元,同比下滑3%;其中二季度實現營收17.5億元,同比增長8.8%,實現歸母凈利潤2億元,同比下滑3%。http://www.grandhotelbaglioni.com【慧博投研資訊】

      面包新品表現亮眼,全國化布局有序推進。http://www.grandhotelbaglioni.com(慧博投研資訊)1、分品類看,面包及糕點、月餅、粽子分別實現營業收入31.8億元(+8.6%)、150萬元(+142%)、1343萬元(+7%)。明星產品醇熟系列穩健增長,輕乳芝士蛋糕、撕圈黃油面包、三明治蛋糕(巧克力味)、淘氣包面包等新品高速增長,產品競爭力持續提升;面包新品逐步投放市場,進一步滿足消費者需求。2、分區域看,華北地區、東北地區、華東地區、華中地區、西南地區、西北地區、華南地區分別實現營業收入7.2億元(+5.3%)、13.5億元(+2.1%)、9.1億元(+43.6%)、9597萬元(+12.7%)、4.0億元(+4.6%)、2.2億元(+12.8%)、2.5億元(+3.5%)。在華東、華南等新市場,對重點客戶的投入持續增加,不斷提升單店質量;東北、華北等成熟市場加快渠道網絡細化下沉;公司將進一步拓展西南市場、新疆市場,進一步完善全國化布局。經銷商開拓方面,截至2022H1末,公司共有經銷商942家,凈增加94家。

      原材料價格上漲,盈利能力有所下滑。1、整體毛利率25.1%,同比下滑1.4pp,主要由于:整體毛利率略有下滑,主要由于:1)部分原材料成本上漲;2)終端配送服務費用增長。2、費用率方面,銷售費用率8%,同比下降1pp,主要由于外包服務費用等促銷費用減少;管理費用率、研發費用率、財務費用率分別為1.9%、0.5%、0.1%,基本保持穩定。整體凈利率11.2%,同比下滑1.4pp。

      產能儲備充足,規模效應逐步顯現。1、市場方面,公司已在全國22個區域建立生產基地,并向周邊輻射銷售,合計產能22.8萬噸;不斷加大華北、東北成熟市場投入,進一步挖掘市場潛力,鞏固并提升市場份額。2、產能方面,逐步推進產能擴張,沈陽、青島、泉州、廣西、長春、河南生產基地正在建設中,預計將逐步釋放新產能27.9萬噸。擴張產能將更好地滿足下游需求,以“中央工廠+批發”模式形成生產銷售的規模效應,提高盈利能力。

      盈利預測與投資建議。預計2022-2024年歸母凈利潤分別為8.0億元、9.0億元、10.1億元,EPS分別為0.60元、0.68元、0.75元,對應動態PE分別為23倍、21倍、19倍,維持“持有”評級。

      風險提示:原材料價格或大幅波動;市場開拓不達預期風險。

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