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    天風證券-信用市場周報:如何看待中資美元債走勢?-220814

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    日期:2022-08-14 20:02:28 研報出處:天風證券
    研報欄目:債券研究 孫彬彬,孟萬林  (PDF) 24 頁 1,060 KB 分享者:小**琳
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    研究報告內容
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      7月初以來,民營房企或混合所有制房企,比較典型的如遠洋、旭輝、碧桂園等中資美元債價格大幅下跌。http://www.grandhotelbaglioni.com【慧博投研資訊】而之前,這些房企的價格是相對比較堅挺的。http://www.grandhotelbaglioni.com(慧博投研資訊)

      在經歷了房地產行業銷售大幅下滑、居民購房熱情持續受挫等相關消息后,房企海外債價格目前處于較低水平。目前,35.9%的存續房企中資美元債價格低于10美元,66.1%的房企價格低于30美元,而價格在90美元以上的占比僅16.3%,處于較低的水平。

      在二級暴跌之下,中資美元債整體融資偏弱。地產中資美元債收縮更為明顯,城投中資美元債仍有較小規模的凈融資。

      年初至今,無論是投資級還是高收益級中資美元債,投資收益均表現較差。投資級主要受美債利率快速上行影響,而高收益級,尤其是涉及房地產的高收益級,投資收益表現較差。

      展望后市,怎么看中資美元債市場走勢?

      為了遏制目前高企的通脹水平,7月28日,聯儲議息會議決議加息75個基點。9月加息幅度可能降至50個基點,11月與12月聯儲加息總幅度為50個基點,年末加息終點仍在3.25-3.5%。我們認為,美債整體仍是寬幅震蕩,方向上回落的可能性較大。

      市場在經歷了多輪暴跌后,情緒預計已跌至谷底,市場相對底部或已形成。即使隨著民營房企債務到期,仍存在部分新增暴雷的風險,但市場已經有預期。而對于國有房企,有再融資優勢的加持,有宏觀壓力下政策調整的可能性,我們認為仍然相對安全。

      目前,美債利率上行風險大幅下降,房地產行業信用風險充分暴露,在合理評估信用風險的情況下,投資級和非房地產高收益級的機會可以適當關注。

      風險提示:房地產市場發展超預期,信用風險事件頻發,融資政策變動超預期

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