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    開源證券-基金研究系列(10):主動權益基金投資策略的遷移特征與動態監控-220814

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    日期:2022-08-14 16:22:16 研報出處:開源證券
    研報欄目:基金頻道 魏建榕,張翔  (PDF) 21 頁 2,804 KB 分享者:meng******uli
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    研究報告內容
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      本篇報告作為“基金投資策略研究”系列的第二篇,在構建權益基金投資策略分類基礎上,進一步研究權益基金投資策略的遷移特征與動態監控。http://www.grandhotelbaglioni.com【慧博投研資訊】

      樣本內的不同投資策略的業績表現具有顯著區別

      投資策略分類主要目標是區別不同管理人投資方法的差異,而不同投資方法管理的產品之間收益具有顯著差異。http://www.grandhotelbaglioni.com(慧博投研資訊)在2019-2021年期間,從收益上看,不同投資風格的策略收益分化較大,相同投資風格的策略收益相對接近;從風險收益上看,成長、交易類策略優于主動股基指數。

      基金策略的動態劃分有助于研究基金策略的演變過程與長期表現

      每半年度為全部基金構建投資策略標簽,由于2015年之前存續基金的數量較少,均衡和價值類策略占比較低,故從2016年起對比各基金投資策略收益表現。不同年份下各投資策略收益表現具有顯著差異,往往投資策略匹配市場風格時,基金策略才有更好收益表現。

      基金投資風格切換、策略穩定性與投資策略遷移模式分析

      成長風格和價值風格相對穩定,均衡風格持續性較差,交易策略通常會與成長風格相互轉換。

      規模更大的基金中成長風格占比更高,而均衡、價值、交易風格的基金占比均會隨著管理規模上升而下降,其中交易風格基金對規模最為敏感。

      基金風格切換轉向會領先于市場的風格切換,但由于基金風格切換領先時間過早,基金月度風格凈轉移率指標僅適合作為監測市場風格切換的預警指標。

      基金按照策略遷移率指標分為策略穩定、階段性遷移、頻繁遷移三類分組,隨著基金管理年限的提升,三類分組基金在樣本外都會更加穩定。

      策略遷移的動機大致分為兩類:一類是以升級投資框架(提升alpha)為目標;另一類則以適應市場變化(捕捉beta)為目標;兩者實則都是為了提升基金業績。但從遷移勝率上看,策略遷移頻率越高,整體的勝率越低。從遷移貢獻和區間收益看,適度策略遷移的基金整體表現更佳。

      編制基金投資策略指數能更好跟蹤比較投資策略表現

      我們采用動態外推策略標簽,將相同策略的基金聚合,編制主動權益基金的投資策略指數。每年在上市公司中報和年報兩個時點定期更新基金投資策略分類,并調整策略指數成份股。

      以同風格基金投資策略收益均值為基準,計算各策略相對基準的滾動一年累積超額收益,觀察各基金投資策略的表現強弱周期,進而跟蹤比較投資策略差異。

      風險提示:基金投資策略分類基于對公開的歷史數據的定量測算與統計,基金管理人真實投資理念可能與之存在出入。對基金產品和基金管理人的研究分析結論不能保證未來的可持續性,不構成對該產品的推薦投資建議。

      

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