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    國海證券-PET銅箔行業深度報告:復合銅箔產品升級,行業高成長潛力-220812

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    日期:2022-08-12 19:29:33 研報出處:國海證券
    行業名稱:電力設備行業
    研報欄目:行業分析 李航,邱迪  (PDF) 24 頁 744 KB 分享者:洛**洛 推薦評級:推薦(首次)
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    研究報告內容
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      PET銅箔顯著提升電池性能,成為當下電池銅箔產業新趨勢。http://www.grandhotelbaglioni.com【慧博投研資訊】

      銅箔占鋰電池總重量比例約13%,是影響電池質量能量密度的關鍵材料。http://www.grandhotelbaglioni.com(慧博投研資訊)鋰電銅箔越薄,對電池的能量密度提升作用越大,極薄銅箔成為出貨主流;銅箔性能也會影響電池的容量、內阻、循環壽命以及安全性。同時鋰電銅箔存在容量降低、電池熱失控等安全隱患。而PET銅箔采用4.5微米PET作為基材,兩側覆蓋各一微米的銅鍍層,實際厚度達到6.5微米,不僅解決了電池熱失控問題,同時提升了電池的容量和循環壽命,產品性能更優;同時傳統銅箔降本困難,PET銅箔銅用量更少,質量更輕,同時PET基材價格更低,因此其單位成本相對更低,成為未來銅箔發展的主流趨勢。

       PET銅箔規?;杀撅@著低于傳統銅箔,設備產速及良率是降本關鍵路徑。

       PET銅箔材料成本優勢明顯,折舊成本占比較高。以6微米銅箔為例,其單位材料成本為3.73元/平方米;而6.5微米PET銅箔其銅箔厚度為2微米,單位總成本為1.3元/平方米,低于銅箔的單位成本,材料成本優勢明顯。PET銅箔生產設備主要包括真空鍍銅以及水平電鍍設備,單位折舊為0.89元/平方米,占總成本的35%,傳統銅箔設備單位折舊成本占比僅為0.15元/平方米,PET銅箔折舊成本較高。假設單臺水平電鍍設備一年工作時間為4800小時,產速為8米/分,材料幅寬為1.3米,制造費用為0.33元/平方米,人工費用為0.1元/平方米,其單位總成本為2.61元/平方米,而6微米銅箔單位成本為4.24元/平方米,成本下降約39%。

       PET銅箔折舊成本占比較高,在材料成本下降空間有限的情況下,其固定設備成本攤銷成為其降本關鍵。目前PET銅箔產量主要和設備的產速和良率有關,產速以及良率提升顯著提高PET銅箔產量,攤銷更多設備成本。在產速為8米/分,良率為75%的情況下,單位成本為2.61元/平方米;隨著未來產品設備的優化和工藝成熟,如產速達到12米/分,良率達到90%,預計單位成本達到2.22元/平方米,較目前的6微米銅箔單位成本下降48%。

      PET銅箔市場高成長潛力,產業化進程加快。

      市場空間:由于PET銅箔產品性能更優,成本相對更低,因此預計PET銅箔產品未來滲透率快速提高,2025年達到15%的滲透率。預計2025年PET銅箔需求量為14萬噸,對應179億元市場空間,2022年市場空間為9億元,市場成長潛力較大。目前PET銅箔生產主要使用真空鍍銅設備以及水平電鍍設備。預計2025年真空鍍銅設備市場空間為45億元,水平電鍍設備為49億元,總市場空間為94億元。

      產業化進程:目前下游電池廠商如寧德時代、廈門海辰公司積極布局PET復合銅箔,中游制造端如重慶金美發展較快,綁定寧德時代,目前相關產品已經量產;傳統銅箔公司如諾德股份也開始布局復合銅箔產品。上游材料PET薄膜主要以康匯新材和雙星新材為主,康匯新材和雙星新材相關薄膜產品已經達到4.5微米,設備端東威科技水平鍍銅設備發展迅速,其磁控濺射設備2022年下半年生產,并逐步量產。

      行業評級:PET銅箔產業進入加速期,行業空間快速成長,首次覆蓋,給予PET銅箔行業“推薦”評級。

      重點關注

      下游廠商:寧德時代;

      中游制造:萬順新材、寶明科技;

      上游設備及材料:康輝新材(恒力石化子公司)、雙星新材、三孚新科、東威科技。

      風險提示:新技術驗證測試進展不及預期、部分企業產能建設和爬坡不及預期、原材料價格持續上漲、行業價格競爭加劇、重點關注公司業績不及預期。

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