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      開源證券-食品飲料行業投資策略:行業逐漸筑底,關注修復機會-220507

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      日期:2022-05-07 22:51:44 研報出處:開源證券
      行業名稱:食品飲料行業
      研報欄目:行業分析 張宇光,逄曉娟,葉松霖  (PDF) 49 頁 1,451 KB 分享者:lee****01 推薦評級:看好
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      研究報告內容
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        市場表現:食品飲料年初至今跑輸大盤,主要源于估值回落

        2022年1-4月食品飲料板塊下跌15.3%,跑輸滬深300約3.5pct,在一級子行業中排名中游。http://www.grandhotelbaglioni.com【慧博投研資訊】分子行業看,肉制品(-5.0%)、葡萄酒(-7.8%)、黃酒(-11.0%)跌幅較少。http://www.grandhotelbaglioni.com(慧博投研資訊)其他酒類(-38.6%)大幅跑輸食品飲料板塊。漲幅分解來看,股價下跌主要源于估值回落:食品飲料2022年1-4月PE較2021年底回落33.2%,預計2022年凈利增長24.7%,兩者共同作用,年初至今板塊股價下跌15.3%。

        一季報總結:白酒業績普遍較好,大眾品出現分化

        2022年一季報食品飲料行業表現出較強的分化特性:一季度大部分區域春節期間白酒表現好于預期,主因在于大多區域疫情影響相對較小,政策寬松下返鄉率提升,餐飲、零售、旅游等消費回暖,白酒消費環境和景氣度提升明顯,春節回款正常,動銷旺盛。3月下旬的疫情對白酒一季度回款影響不大。大眾品一季度營收與利潤壓力增大,主要源于:一方面突發的疫情從消費場景與物流管控上影響消費需求與供給,導致多數公司出現回款壓力;另一方面烏俄戰爭影響大宗商品價格,給大眾品公司原料成本帶來較大壓力。從一季度基金重倉情況來看,食品飲料持倉比例持續回落,出現了基金減倉板塊,但持股集中度提升的情況。

        疫情是主要變量,二季度大眾品可適當加配

       ?。?)從需求端來看,一季度是白酒傳統的消費旺季,春節期間全國疫情控制較好,白酒正?;乜?,也可以從白酒一季報普遍較好的業績上得到驗證。3-4月白酒動銷受到疫情擾動,預計二季度壓力較大,下半年或有補償性消費。

       ?。?)疫情對于大眾品的擾動在于:一方面通過消費場景的限制來影響大眾品需求;另一方面通過物流的限制來影響消費品的供給。3-4月多數大眾品面臨需求收縮問題,庫存成為此時廠家平衡發貨與動銷的調節器。二季度應是需求筑底后逐步企穩的過程??紤]到低基數效應,二季度大眾品增速可能更優。

        投資主線:圍繞疫情變化節奏,關注消費復蘇機會

        往2022年展望,我們判斷行業正處于筑底過程。行業主要不確定性在于疫情對需求影響的持續時間。在全國對疫情重視程度提升背景下,我們樂觀展望疫情對消費的影響在二季度內達到頂點,后續應跟隨疫情控制節奏向上收斂。疫情是影響基本面以及股價的重要因素,我們預計二季度應是板塊基本面逐步筑底過程,從節奏上判斷二季度多數食品飲料企業回款均有不同程度影響,但大眾品面臨低基數效應,數據表現可能更優。趨勢上看下半年應是環比改善,中秋節可以期待消費旺季回補。我們建議從兩條主線把握全年投資機會:一是底部尋找低估值、景氣度高的行業龍頭做中長期配置;二是根據企業季度間的業績波動尋找短期高增長品種。推薦:貴州茅臺、山西汾酒、海天味業、涪陵榨菜等,建議關注:伊利股份、五糧液、青島啤酒、重慶啤酒、東鵬飲料、絕味食品等。

        風險提示:宏觀經濟波動風險、消費復蘇低于預期風險、原料價格波動風險。

        

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