東吳證券-上汽集團-600104-5月批發環比+118%，復工復產有序推進-220609

　　投資要點

　　公告要點：上汽集團2022年5月產銷量分別為360,158/363,591輛，同比分別-8.26%/-10.61%，環比分別+127.72%/+118.30%。http://www.grandhotelbaglioni.com【慧博投研資訊】其中：上汽乘用車5月產銷量分別為71,238/70,499輛，同比分別為+33.94%/+33.02%，環比分別為+309.65%/+280.68%；上汽大眾5月產銷量分別為88,776/87,402輛，同比分別-17.89%/-20.54%，環比分別+225.10%/+191.26%；上汽通用5月產銷量分別為83,025/83,037輛，同比分別+2.25%/+3.34%，環比分別+248.74%/+248.47%；上汽通用五菱5月銷量為93,142/100,000輛，同比分別-17.92%/-20.00%，環比分別+29.30%/+31.55%。http://www.grandhotelbaglioni.com（慧博投研資訊）

　　復工復產背景下集團整體環比產批翻倍增長，上汽自主表現良好。隨復工復產推進，上海地區整車生產逐步恢復，5月上汽集團整體產批實現36.02/36.36萬輛，環比分別+127.72%/+118.30%。1）分品牌來看，上汽自主產批同環比表現最佳。上汽各品牌產批環比均實現高速增長，復工復產成果顯著。2）分能源類型來看，上汽集團新能源汽車5月產批分別為7.36/7.17萬輛，同比分別+76.56%/+56.60%，環比分別+105.96%/+89.67%。其中上汽自主新能源車型在全球月銷量超過2萬輛，同比+90%。新車型方面智己L7已啟動交付，智己LS7將于下半年上市；榮威IMAX8也啟動預售，新車型陸續上市將持續助力上汽新能源銷量向上。3）出口維度：上汽集團5月出口8.61萬輛，同環比分別+96.95%/+121.29%，公司持續推進歐洲等市場的開拓，出口持續表現亮眼。

　　積極推動復工復產，公司預計6月中旬在滬工廠恢復雙班生產。5月27日上汽乘用車公司臨港工廠開啟雙班生產壓力測試，目前產能已接近單班生產時的兩倍。公司預計從6月中旬開始，上汽乘用車公司、上汽大眾、上汽通用在滬整車廠均將實現雙班生產。

　　5月上汽集團整體去庫。5月上汽集團企業當月庫存-3433輛（較4月），上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱當月庫存分別+1374、-12、+739、-6858輛（較4月）。

　　盈利預測與投資評級：我們維持上汽集團2022-2024年歸母凈利潤255/268/289億元預期，對應EPS為2.19/2.29/2.48元，PE為7.8/7.5/6.9倍。維持上汽集團“買入”評級。

　　風險提示：疫情控制低于預期；乘用車需求復蘇低于預期。