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    華金證券-新股專題覆蓋:振華風光、漢儀股份(2022年第89期)-220809

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    日期:2022-08-10 11:19:42 研報出處:華金證券
    研報欄目:新股研究 李蕙  (PDF) 15 頁 1,028 KB 分享者:syj****70
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    研究報告內容
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      投資要點

      周四(8月11日)有一家創業板上市公司“漢儀股份”、周五(8月12日)有一家科創板上市公司“振華風光”詢價。http://www.grandhotelbaglioni.com【慧博投研資訊】

      振華風光(688439):公司專注于高可靠集成電路設計、封裝、測試及銷售,主要產品包括信號鏈及電源管理器等系列產品。http://www.grandhotelbaglioni.com(慧博投研資訊)公司2019-2021年分別實現營業收入2.57億元/3.61億元/5.02億元,YOY依次為46.61%/40.59%/38.97%,三年營業收入的年復合增速42.02%;實現歸母凈利潤0.69億元/1.05億元/1.77億元,YOY依次為86.64%/52.26%/67.80%,三年歸母凈利潤的年復合增速68.32%。最新報告期,2022H1公司實現營業收入4.01億元,同比增長49.67%;實現歸母凈利潤1.66億元,同比增長48.62%。2022年1-9月公司預計歸母凈利潤為19,611.17萬元至23,450.38萬元,同比增長25.97%至50.64%。

      投資亮點:1、公司專注于軍用集成電路領域,數十年來一直承擔國防相關產品的研制和生產工作,信號鏈及電源管理領域的多個細分產品已取得領先優勢。公司前身國營第四四三三廠擁有50年集成電路研制生產歷史,多年來一直承擔著武器裝備和國防重點工程配套產品的研制和生產任務;與各大軍工集團及科研院所建立了良好穩定的合作關系。近5年來,公司承擔了上百項縱向國家科研項目和數十項橫向自主開發項目,成功研發放大器、接口驅動等產品50余項。目前多項相關技術及產品處于國內領先地位。2、公司擬自建6英寸晶圓產線,向IDM模式轉變,提升公司業務的自主可控程度。公司目前業務范圍包括芯片的設計及封裝測試環節,目前已擁有完善的芯片設計平臺、SiP全流程設計平臺和高可靠封裝設計平臺,具備多種形式的高可靠封裝能力以及完整的檢測試驗能力,但晶圓制造主要通過外協方式進行加工生產。公司擬通過新增一條6寸晶圓制造工藝產線(產能規劃為3000片/月),使公司經營模式轉變為IDM模式。在國防裝備國產化大趨勢下,IDM模式可保障晶圓產能的穩定供應,實現產品制造全鏈條的自主可控,進一步夯實公司在高可靠集成電路領域的行業地位。

      同行業上市公司對比:選取產品較為相似的圣邦股份、力芯微、芯朋微、思瑞浦及產品應用領域同為軍工電子的景嘉微、振芯科技、智明達作為可比公司。根據可比公司情況,平均收入規模為10.61億元,平均PE-TTM為70.07X,平均銷售毛利率為53.79%。相較而言,公司收入規模低于行業平均,但銷售毛利率高于可比公司。

      漢儀股份(301270):公司的主營業務包括字體設計、字庫軟件開發和授權、提供字庫類技術服務和視覺設計服務,以及以IP賦能方式開展的IP產品化業務。公司2019-2021年分別實現營業收入2.12億元/1.97億元/2.20億元,YOY依次為24.28%/-6.88%/11.29%,三年營業收入的年復合增速8.80%;實現歸母凈利潤0.58億元/0.51億元/0.68億元,YOY依次為118.63%/-12.50%/32.79%,三年歸母凈利潤的年復合增速36.45%。最新報告期,2022H1公司實現營業收入0.98億元,同比增長3.63%;實現歸母凈利潤0.26億元,同比增長3.71%。公司預計2022年1-9月實現歸母凈利潤為4,450.00萬元至4,850.00萬元,同比增長6.07%至15.61%。

      投資亮點:1、公司為少有的字庫領域上市公司,是國內最大的中文字庫產品供應商之一。公司為國內較早從事專業字體設計的企業,是國內字庫軟件行業兩強之一;多年來公司積淀了較強的技術及豐富的產品種類。(1)公司FullType多語種超小字庫技術可保證字體在手機、PC等嵌入式設備上流暢運行,同時減輕設備的存儲壓力;在FullType基礎上公司開發了矢量彩色字體技術和矢量動態字體技術,可實現清晰的渲染效果及較高的硬件資源使用效率。(2)公司的字體產品曾多次斬獲國內外重要設計獎項。公司產品種類豐富,截至2021年底,公司已經推出具有著作權的B端字體700余款,并開發形成1,700余套字庫產品(含字由業務字體);在C端平臺已上線字庫16,000余款,海外C端平臺上線字庫2,600余款。公司早期設計的以漢儀菱心體、漢儀秀英體、漢儀中宋體等經典字體至今仍活躍在大眾視野,近年發布的漢儀旗黑、漢儀潤圓等被廣泛應用于各類產品的市場宣傳。2、憑借在字體領域的長期積累,公司持續投入圖像文本檢測與識別領域并已取得一定成果,正在探索商業應用落地。文本檢測與識別領域潛在商業機會巨大,已有包括騰訊等互聯網巨頭在內的眾多公司即將或已經進入該領域。公司自主研發的基于深度網絡的文本檢測與識別系統技術,在測試中可以對復雜條件下的紙質表單中的文字實現99%以上的識別準確率,并且在阿里云天池網絡圖像識別長期賽等多項文本行檢測和文本行識別賽事中排名前列。在廈門市2020年卷煙32位噴碼采集設備招標中,采用漢儀文本檢測識別技術的煙草防偽碼識別設備獲得了技術得分第一名的成績。公司正在積極拓展文本識別技術的商業應用落地,目前已成功成為京東線上字體版權服務提供方。

      同行業上市公司對比:公司核心業務為字庫業務,目前業內無業務結構較為相似的上市公司,故選取同屬軟件和信息技術服務行業的金山辦公、福昕軟件。我們傾向于認為上述公司的可比性較差。根據目前選取的兩家公司計算,平均收入規模為19.11億元,平均銷售毛利率為91.74%。相較而言,公司收入規模及銷售毛利率均低于其平均。

      風險提示:已經開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基于招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風險在正文內容中展示等。

      

      

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