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    民生證券-啟明星辰-002439-2022年中報點評:利潤短期承壓,長期凸顯與中移動協同效應-220814

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    日期:2022-08-14 20:12:39 研報出處:民生證券
    股票名稱:啟明星辰 股票代碼:002439
    研報欄目:公司調研 呂偉  (PDF) 3 頁 592 KB 分享者:un***r 推薦評級:推薦
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    研究報告內容
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      事件:8月13日,公司發布2022年中報,22H1實現營收12.14億元,同比增長0.18%;歸母凈利潤-2.49億元,虧損同增132%;扣非歸母凈利潤-2.82億元,虧損同增115.93%。http://www.grandhotelbaglioni.com【慧博投研資訊】主要受銷售業務存在季節性分布,而收入分布在下半年,同時公司費用投入均勻支出,上半年人員費用增加,映射至利潤承壓。http://www.grandhotelbaglioni.com(慧博投研資訊)

      積極應對疫情及行業壓力,收入端逆勢增長。安全運營與服務業務持續高增,安全產品毛利率明顯增長。在行業承受疫情壓力,回暖不及預期的環境下,公司積極應對新冠肺炎疫情影響,全力推進復工復產,實現營收12.14億元,較去年同期實現逆勢增長。安全運營與服務業務作為公司有力的增長點,報告期內收入為3.46億元,實現了12.10%的逆勢增長;安全產品方面,毛利率有明顯增長,達到了67.03%,相較去年同期增長10.09pct。

      新興業務不斷凸顯拉動作用。公司的安全運營中心戰略和數據安全戰略穩步推進,新興業務增長明顯:安全運營方面,標準化運營中心服務日臻成熟,已形成一定規模效應;數據安全方面,從1.0的數據對象安全,到2.0的數據匯聚安全,再到3.0的數據流通安全,目前公司全面布局建設的“數據綠洲”安全體系已經與“算力和網絡安全底座”、“業務安全需求”并軌,成為了滿足客戶三位一體安全需求的新體系和機制;云安全方面,公司圍繞多種類云安全原子能力、云安全資源池和云安全管理平臺等全方位著手構建云安全能力體系;工業數字化安全方面,在工業防火墻等五個產品上成為行業領軍企業。

      中移動入主帶來行業協同能力。公司的實控人于此前變更為“中國移動集團”,將成為中國移動旗下提供安全能力的專業子公司,實現從網絡完全上升到包括業務安全、數據安全的重大戰略轉型。一方面,公司與中國移動已經進入高頻率的戰略互動與協同狀態,包括合同金額超8000萬元的“雪亮工程”項目,超1000萬元的2022年至2024年Web應用防火墻設備集采等;另一方面,公司可以依托中國移動的強大資源展開業務升級,如公司安全運營業務,借助中國移動的全城市覆蓋實現加速發展;云安全業務,實現與中國移動的算力網絡戰略和移動云業務相結合。同時根據公司此前股權激勵中,2022年收入和歸母凈利潤的同比增長的目標分別為20%和25%,而中國移動的入主或將為公司業績帶來增量。

      投資建議:公司在作為網絡安全龍頭之一,率先成立運營商等四大“軍團”,同時安全運營中心戰略和數據安全戰略的并行,在中移動的賦能下,有望進一步加速公司戰略方針的落地。受疫情反復影響,對應調整相關預測,預計2022-2024年公司收入分別為54.13/68.53/84.99億元,歸母凈利潤分別為10.82/13.65/17.23億元,22/23年對應PE為17X與14X,維持“推薦”評級。

      風險提示:行業競爭加劇,實控人變動帶來業務增量不及預期。

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