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    華安證券-金融債周數據:次級債等級利差收窄,存單發行利率走低-220814

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    日期:2022-08-14 17:46:12 研報出處:華安證券
    研報欄目:債券研究 顏子琦  (PDF) 20 頁 1,191 KB 分享者:gx***h
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    研究報告內容
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      主要觀點:

      ●銀行次級債:信用利差位于歷史低位,等級利差整體收窄,本周無尚未披露公告的次級債

      供給節奏:本周二級資本債、銀行永續債累計發行20億元,年內累計發行6024億元。http://www.grandhotelbaglioni.com【慧博投研資訊】其中,二級資本債未發行,銀行永續債共發行20億元,2022年累計發行銀行二級資本債4349億元、銀行永續債1675億元,合計6024億元。http://www.grandhotelbaglioni.com(慧博投研資訊)

      利差走勢:信用利差位于歷史低位,等級利差整體收窄

      信用利差方面,二級資本債信用利差和永續債信用利差高等級走闊,低等級收窄,且整體位于歷史低位。

      期限利差方面,二級資本債期限利差整體收窄,整體位于62%-88%附近;永續債期限利差AAA-/AA+收窄,AAAA-走闊。

      等級利差收窄,二級資本債等級利差整體收窄,且整體位于歷史低位;永續債整體收窄。

      永續債相對二級資本債溢價,本周各評級銀行次級債品種利差(永續債-二級資本債)除AAA-走闊外,其余各評級利差均收窄。

      二級成交:換手率持續走低,高低估值成交占比均下降。截至5月6日,大行、股份行、城農商行換手率均不超過1.5%; 5月二級資本債高估值成交占比約為4.4%,永續債高估值成交占比為0 (后續底層數據暫未更新)。

      負面事件:本周無尚未披露公告的次級債。2022年以來,共有14只二級資本債不贖回。與上周相比,光大銀行(17光大銀行二級02)于8月11日發布贖回選擇權行使公告。

      券商1保險/租賃債:券商債信用利差和期限利差反向變動,二級資本債&永續債條款利差均上行

      利差走勢:券商債信用利差整體走闊,期限利差整體收窄

      信用利差走闊,本周證券公司債各評級信用利差整體走闊,除AA外,其余評級利差位于低位。

      期限利差收窄,期限利差整體收窄,AAA/AAA-位于歷史高位。

      等級利差方面,除3Y不變外,其余期限等級利差均走闊。

      條款利差方面,本周券商二級資本債條款利差上行,約60BP (對比券商普通債,下同),相較.上周走闊0.37BP,自3月以來持續在底部震蕩;券商永續債利差上行,約87BP (對比券商普通債,下同),相較上周走闊約2BP。

      二級成交:券商、保險、租賃債成交價格穩定,租賃ABS高低估值成交占比均.上行,券商債換手率重回高點。截至5月6日,5月證券公司債、保險公司債、租賃債5月高低估值成交占比均有所下降;租賃ABS5月高低估值成交占比均呈上升趨勢。4月券商普通債、二級資本債、永續債換手率相較.上月均增加約2pct;租賃債、租賃ABS較上月變動幅度均不超過1pct (后續底層數據暫未更新)。

      負面事件:2022年以來,暫無新增保險債不贖回情況。

      同業存單:本周主要銀行同業存單累計發行1790億元,凈償還3188億元

      供給節奏:本周國有銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、農商行同業存單累計發行1790億元,凈償還3188億元,與.上周相比發行減少1744億元。

      一級價格:截至8月14日,8月國有商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、農商行同業存單平均發行利率較7月均有下降。

      期限結構: 1Y存單發行金額占比下滑。

      利差走勢:本周同業存單期限利差整體走闊(1Y對比3M,下同) ;1Y等級利差較.上周收窄6BP (AA對比AAA) ;存單MLF溢價與存單信用利差較.上月均下行。

      風險提示

      不贖回風險。

      

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