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    華西證券-銀行業:7月信貸社融明顯回落,融資需求仍待加強修復-220812

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    日期:2022-08-12 22:59:56 研報出處:華西證券
    行業名稱:銀行業
    研報欄目:行業分析 劉志平,李晴陽  (PDF) 4 頁 573 KB 分享者:enro******012 推薦評級:推薦
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    研究報告內容
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      事件概述:

      央行公布7月金融和社融數據:7月新增人民幣貸款6790億元,同比少增4042億元;人民幣存款增加447億元,同比多增1.18萬億元;M2增速12%,同環比分別提高3.7pct和0.6pct;M1增速6.7%,同環比分別提高1.8pct和0.9pct。http://www.grandhotelbaglioni.com【慧博投研資訊】7月新增社融7561億元,同比少增3191億元,月末余額增速10.7%。http://www.grandhotelbaglioni.com(慧博投研資訊)

      分析與判斷:

      7月信貸投放走弱,季末透支儲備及有效需求仍不足

      7月新增人民幣貸款6790億元,同比少增4042億元,雖為信貸小月、但表現仍弱于季節性,貸款余額增速11%,同環比分別降低1.3和0.2pct,結構上除了票據外全線少增:1)居民貸款:7月新增1217億元,同比少增超2800億元。其中居民短貸縮減269億元,同比多減354億;中長貸增量降至1486億元,同比少增2488億元。2)企業貸款:7月新增僅2877億元,為2021年以來單月最低,同比少增1457億元,與2020年7月投放水平基本相當。其中企業短貸超季節性縮量3546億元、中長貸新增3459億元,分別同比多減969億元/少增1478億元,僅票據同比多增1365億元。

      7月信貸投放的回落,有上月中期沖量透支的影響,也反映宏觀經濟復蘇持續性尚不穩定,實體部門的有效融資需求不足。結合二季度貨政報告,6月新發貸款利率全線下行,企業貸款利率4.16%創有統計數據新低、按揭利率較3月降幅達87BP,反映銀行沖量需求下、信貸供需格局較弱。而7月以來部分地區疫情有所反復,全國地產銷售高頻數據在6月走高后也降至低位,疊加地產等領域風險事件的沖擊,下階段穩經濟的政策將加快出臺和落地。

      信貸和企業債拖累社融降速,地方債有待落地發力

      7月新增社融4088億元,同比少增3191億元,余額增速止升回落0.1pct至10.7%。結構上政府債貢獻主要增量,拖累主要在信貸和企業債方面:1)7月地方債新增3998億元,環比5、6月邊際回落,但低基數下同比仍多增超2000億元。2)企業債融新增734億元,同比少增2357億元;對實體發放的人民幣貸款增加4088億元,同比縮量過半,是7月社融的主要拖累因素,整體融資需求乏力制約信用擴張。3)表外融資(委貸+信托貸款+未貼現匯票)總體縮量3053億元,同比少減985億元,主因信托貸款同比少減。

      后續來看,考慮到從發行進度來看今年專項債已基本發行完畢,后續發行節奏錯位下同比將有一定的規模缺口。而專項債資金撥付到項目落地需要一定時間,在8月底前基本使用到位的監管要求下,或將對實體融資需求的提振形成一定支撐。同時監管也在引導政策性銀行落實新增8000億元新增信貸額度和3000億元專項金融工具,對基建投資有所支撐。

      M2增速上行與社融背離,貨幣供給相對寬裕

      7月M2增速12%,同環比分別提高3.7pct和0.6pct,M2增速與社融走勢的背離,或源于財政退稅保持較強力度的支撐;M1增速6.7%,同環比分別提高1.8pct和0.9pct,M1M2剪刀差繼續負向收斂,貨幣供給和流動性環境相對寬裕。

      7月存款總量增447億元,低基數下同比多增1.18萬億元,住戶和企業存款分別同比少減1.02萬億元和2700億元,今年整體儲蓄意愿較強;財政和非銀存款則同比少增1145和1531億元。

      投資建議:

      繼6月信貸超預期增長之后,7月信貸和社融數據顯著弱于預期,有前期沖量透支影響,也反映經濟內生動能和有效融資需求持續性偏弱;同時政府債發行對社融形成支撐。下階段穩經濟政策基調下有待更多政策落地支持。

      板塊來看,對經濟的悲觀預期和行業結構性風險等多因素擾動下,行業整體估值降至0.56倍PB水平,具備較高安全邊際,同時近期進入中報季,相對較強的業績確定性下整體板塊估值有修復空間。個股層面繼續推薦:招商,寧波,成都,杭州,平安,興業,無錫,常熟銀行等。

      風險提示

      1、經濟修復幅度和節奏不及預期;

      2、個別銀行的重大經營風險等。

      

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