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    國金證券-石油化工行業深度研究:美國操縱油價了?-220814

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    日期:2022-08-14 18:52:10 研報出處:國金證券
    行業名稱:石油化工行業
    研報欄目:行業分析 許雋逸,陳律樓  (PDF) 18 頁 2,175 KB 分享者:happ******008 推薦評級:買入
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    研究報告內容
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      行業觀點

      我們認為涉及美國油品需求的關鍵指標或存在重大方向性問題,并不能排除美國政府通過調低表觀成品油需求指標營造需求不足從而壓制油價的可能性!我們監測發現當前美國汽油庫存變化趨勢、煉廠開工率、汽油裂解價差、成品油進出口數據以及美國出行指數等多個汽油消費相關參考指標均顯示出2022年美國出行強度及汽油終端消費均遠超2020年同期疫情期間水平,雖然近期由于高溫等負面因素影響,但整體需求仍持續高于2021年水平,但是美國政府的部分汽油周度批發需求量數據則顯示汽油需求顯著低于2020年同期水平,作為原油市場終端消費的重要參考指標之一,該指標的有效性或存在重大缺陷。http://www.grandhotelbaglioni.com【慧博投研資訊】

      美國原油消費多指標顯示終端需求遠超2020年同期水平:我們持續追蹤了美國原油庫存,進出口以及生產數據,雖然美國原油產量略有恢復,但由于美國原油庫存(含戰略庫存)持續去庫,當前美國原油表觀消費量持續維持較高水平。http://www.grandhotelbaglioni.com(慧博投研資訊)與此同時,我們通過對美國原油消費結構的拆解發現,美國原油終端消費以交通運輸為核心消費行業,其中用于小型車的汽油占比最高,因此市場通常持續參考汽油消費情況作為原油終端消費的參考。

      2022年美國出行強度顯著超預期恢復:通過對美國汽油庫存、美國多交通工具活躍強度、美國出行強度、美國煉廠開工率及美國成品油進出口數據梳理,美國2022年出行強度較2021年顯著恢復,雖夏季高峰期由于高溫頻發等影響短期有所回落,但汽油整體消費持續呈較為景氣狀態,這一趨勢和美國汽油庫存持續去庫以及美國裂解價差持續維持較高水平趨勢一致。

      美國汽油消費指向性指標出現低于2020年同期水平,同美國各項經濟數據嚴重背離:近期美國汽油消費指向性指標出現低于2020年同期水平趨勢,雖然美國汽油供應量為汽油批發消費數據,并非實際終端消費及并未考慮渠道庫存潛在影響,但該指標在一定程度上對美國當前汽油消費水平有較強指導作用,是市場對于美國汽油消費的主要參考指標之一。在美國原油指標、汽油消費及其他成品油消費整體景氣度都維持相對高位情景下,汽油批發需求量出現了較為顯著的背離,作為原油市場終端消費的重要參考指標之一,該指標的有效性或存在重大缺陷。

      投資建議

      行業策略:由于多指標均顯示美國原油及多油品需求或持續相對高位,我們維持石油化工行業“買入”評級。

      相關標的:我們建議關注油品上漲受益上下游標的(1)原油價格上漲受益的上游資產標的:中國海油,中國石油;(2)各類油品價格上漲受益的中下游煉化標的:恒力石化,榮盛石化,恒逸石化。

      風險提示

     ?。?)俄烏局勢變化、伊核協議推進以及委內瑞拉制裁解除等地緣政治事件造成供應端不確定性的風險;(2)油氣價格持續維持高位刺激油氣公司修改勘探開發資本開支計劃風險及成品油價格維持高位導致煉廠產能增加;(3)疫情反復擾亂能源需求風險;(4)美國持續釋放戰略庫存增加原油邊際供應;(5)加息抑制終端需求風險;(6)衛星定位跟蹤數據誤差對結果產生影響風險;(7)其他第三方數據出現誤差對結果產生影響的風險。

      

      

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