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    信達證券-流動性與機構行為周度跟蹤:銀行融出仍高資金維持寬松,存單利率上行需求邊際走弱-220814

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    日期:2022-08-14 20:23:28 研報出處:信達證券
    研報欄目:債券研究 李一爽  (PDF) 12 頁 1,089 KB 分享者:a2***1
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    研究報告內容
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      貨幣市場:本周央行維持每日20億元逆回購操作,此外有400億元國庫現金定存到期,央行全周流動性凈回籠400億。http://www.grandhotelbaglioni.com【慧博投研資訊】本周外生因素對資金面影響有限,隔夜利率依然處在1.0%-1.1%的極低水平。http://www.grandhotelbaglioni.com(慧博投研資訊)周五R001、DR001、R007、DR007分別較8月5日上行2.2BP、2.6BP、1.4BP、5.2BP至1.13%、1.04%、1.45%、1.35%,R007-DR007利差收窄3.8BP至10.3BP。

      質押式回購規模在周一創下新高后有所回落,但日均成交量仍小幅提升至6.90萬億;質押式回購余額略有下滑,但仍維持在10萬億以上。本周機構行為變化不大,銀行凈融出規模小幅下滑,同時其他非銀正回購規模增加,資金缺口指數略有回升,但總體仍顯著低于中性水平。

      下周政府債凈償還規模2331億元,但稅期、繳準以及MLF大規模到期仍然會帶來擾動。Q2貨幣政策執行報告刪除了“引導市場利率圍繞政策利率波動”的表述,同時又將逆回購操作規模的下降歸因為市場需求的下降,當前不論是數量還是價格型的政策工具都無法展現央行對于資金面的態度,即使下周MLF縮量續作也可以被解釋為市場需求的下降,在缺乏預期引導的情況下,資金利率的事實狀態更加重要。但在宏觀層面看,貨幣政策在多目標間均衡似乎又不支持過度寬松。因此,下周在稅期、繳準及大規模MLF到期的背景下,資金利率是否會順勢抬升就存在較強的指示意義。我們認為資金面存在邊際收緊的可能,但對此仍需持續跟蹤。

      存單市場:本周1Y期Shibor利率降至2.00%。1年期AAA級同業存單二級利率上行10BP至2.02%。同業存單發行規模下降,到期規模大幅上升,存單轉為凈償還3267.3億元,各類銀行均為凈償還,其中城商行凈償還規模最大。1Y期存單發行占比大幅下滑至45%。存單發行成功率有所下滑,農商行下滑幅度較大;城商行-股份行1Y存單發行利差小幅收窄。存單供需相對強弱指數本周繼續下行,截至周五較上周下行1.7pct至31.1%,但仍然處于需求偏強區間。

      票據利率:8月第二周票據利率維持低位震蕩,6M期票據利率上行2BP至1%,而1Y期下行3BP至1.22%。

      債券基金久期跟蹤:本周中長期純債基金久期中位數上升0.29至2.96,已處于偏高水平;市場離散指數也小幅回升,處于中性水平附近。

      現券二級交易跟蹤:本周基金公司、其他產品、貨幣基金凈買入債券規模均有所減少,證券公司凈賣出債券規模小幅增加,保險公司、理財產品凈買入債券規模與上周持平,非銀機構整體在二級市場上凈買入債券的規模大幅減少,且以減少凈買入利率債為主。在期限分布方面,本周非銀機構對各期限利率債凈買入規模均有所減少,其中以減持7-10年券種為主。

      風險因素:政策不及預期。

      

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