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    財信國際經濟研究院-2022年7月貨幣數據點評:貨幣政策當務之急是寬信用、擴需求-220812

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    日期:2022-08-14 20:06:44 研報出處:財信國際經濟研究院
    研報欄目:宏觀經濟 伍超明,胡文艷  (PDF) 8 頁 563 KB 分享者:lhd3******615
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    研究報告內容
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      事件:2022年7月份社融增量為7561億元,比上年同期少3191億元;新增人民幣貸款6790億元,比上年同期少4042億元;貨幣供應量M1、M2分別同比增長6.7%、12%,增速較上月末分別高0.9個和0.6個百分點。http://www.grandhotelbaglioni.com【慧博投研資訊】

      核心觀點:

      一、年內疫情影響最嚴重階段已經過去,但金融數據總量與結構再度明顯轉差,反映出實體有效需求不足問題亟待解決,宏觀政策要在擴大需求上積極作為。http://www.grandhotelbaglioni.com(慧博投研資訊)

      一是社融方面,實體有效需求不足導致信貸、企業債券融資放緩和政府債券的支撐邊際減弱,是7月社融增速放緩、增量明顯不及預期的主因。

      二是信貸方面,居民、企業信貸同步走弱,實體信用收縮壓力亟待緩解。如7月人民幣貸款同比少增4042億元,其中居民和企業中長貸是主要拖累項,且短貸也同步走弱,僅企業票據再度沖量,表明投資和消費信心不足引發的有效需求不足問題亟待改善;特別是1-7月居民中長貸同比減少2.1萬億元,提振居民購房需求亟需穩政策加力。

      三是貨幣供應方面,受益于財政支出加快、央行利潤上繳和居民儲蓄意愿提升,7月M2增速再度刷新疫后新高至12%;基數下降與減稅退稅加快或是本月M1增速大幅回升0.9個百分點至6.7%的主因。

      四是M2增速上升與信貸、社融增速下降相背離,原因有三:一是財政支出力度持續加大,本月財政存款同比減少1145億元,有利于增加銀行體系存款;二是居民儲蓄意愿增加,7月居民存款同比大幅多增約1萬億元,推動準貨幣增速提高0.44個百分點;三是央行繼續上繳結存利潤,增強財政可用財力,直接增加企業現金流。居民消費意愿下降、儲蓄意愿上升有利于短期M2提高,但不利于信貸擴張和社融改善,因此這種背離是當前國內貨幣供給充裕、但需求不足較為嚴峻的反映。

      二、預計貨幣寬松基調未變、聚焦擴信貸,但短期內降息概率小。

      一是國內經濟恢復基礎尚需穩固,特別是需求不足問題亟待改善,決定貨幣政策總基調仍將維持穩健偏寬松。二是制約國內貨幣寬松的內外約束猶存,即內部結構性通脹,外部中美利差倒掛,加上流動性供給已十分充沛,貨幣進一步寬松效果有限,預計未來貨幣政策重在落實前期已出臺措施,短期內降準、降息概率進一步下降。三是貨幣政策當務之急在于加大信貸支持,積極作為擴大實體需求,預計基建、智能低碳、普惠小微等領域仍是發力重點,房地產融資邊際繼續松綁亦值得期待。

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