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    安信證券-華銳精密-688059-專精特新系列三:國產刀具頭部企業,向整體服務解決方案供應商轉型-220616

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    日期:2022-06-16 23:30:08 研報出處:安信證券
    股票名稱:華銳精密 股票代碼:688059
    研報欄目:公司調研 郭倩倩  (PDF) 28 頁 2,246 KB 分享者:毅*** 推薦評級:買入-A(首次)
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    研究報告內容
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      ■核心觀點:國產刀具市場隨著國產替代、技術升級與下游需求交替,市場規模持續擴容,行業需求穩中有升。http://www.grandhotelbaglioni.com【慧博投研資訊】公司作為國內硬質合金數控刀具頭部企業,是推動數控刀具國產替代的中流砥柱,2020年11月份公司入選為工信部公示的第一批專精特新“小巨人”企業名單。http://www.grandhotelbaglioni.com(慧博投研資訊)產品、研發、銷售、生產四大競爭優勢助力公司發展。預計2022年下半年IPO募投項目投產,可轉債募投項目順利推進,公司產能持續提升,產品種類更加豐富,向刀具整體服務解決方案供應商轉型。

      ■回顧2021,國產替代進程加速,公司嶄露頭角

      公司業績表現靚麗,兼具高成長與高盈利屬性。2017-2021年公司營收CAGR=37.92%;歸母凈利潤CAGR=50.94%,成長屬性凸顯。2017年以來公司毛利率均保持在50%左右水平,凈利率由2017年的23.32%提升至2021的33.44%,未來隨著募投項目投產,規模效應顯現,公司有望保持較高盈利能力?;仡?021,刀具國產替代進程加速,公司嶄露頭角。疫情影響下,海外品牌產能受限,供應鏈斷裂,終端用戶對國產刀具接受度提高,國產替代進程加速。根據中國機床工具工業協會數據2021年國產刀具消費達477億元,創歷史新高。2021年公司收入端與利潤端增速分別為55.51%、82.41%,增速喜人,主要系制造業高景氣,下游需求旺盛,公司產能增幅較大。

      ■展望2022,行業需求保持穩定,公司將依托四大競爭優勢加快成長

      2015年以來,隨著國產替代深化、數控機床滲透率提升、下游需求交替釋放,市場規模持續擴容。展望2022,行業需求將保持穩定,未來公司將依托產品、研發、銷售、生產四大優勢加快成長。

     ?、佼a品優勢:公司持續擴充產品品類,可覆蓋加工情景增多,未來工程機械、新能源、航空航天等高端領域收入規模有望提升。核心產品性能達國際先進水平,銑削刀具優勢顯著,公司數控刀具業務毛利率高于同行。

     ?、谘邪l優勢:公司研發戰略突出,形成較強自主研發與設計能力,承攬省級科研研發項目。截至2021年末,公司技術人員達91人,占比16.5%。公司持續加大研發投入,2021年公司研發投入達2491萬元,研發費用率達5.13%。人才建設與資金支持是研發活動開展的基礎,公司未來研發效率有望提高。

     ?、垆N售優勢:公司采用經銷為主、直銷為輔的銷售模式,采用多品牌戰略,針對不同市場、行業和客戶指定開發計劃,目前公司產品具有哈德斯通、頑石、華銳三個品牌。

     ?、苌a優勢:一方面公司具備數控刀片生產全套工序,生產流程管控嚴格,核心生產工序均引進世界一流設備,生產壁壘高。另一方面隨著通過現有產線升級,IPO募投項目投產與可轉債項目順利推進,公司產能持續擴充,產品種類豐富,競爭優勢增強。

      ■IPO募投項目投產在即,可轉債項目順利推進,公司向整體服務解決方案供應商轉型奠基

      公司IPO募投項目(精密數控刀具數字化生產線項目)有望于2022年下半年投產,項目建成后將擴充硬質合金數控刀片產能,同時新增金屬陶瓷數控刀片與硬質合金整體刀具產能。公司發行可轉債募集資金4億元,投資于精密數控刀體生產線建設項目(建設與數控刀片配套的包括刀桿、刀盤在內的刀體生產線)、高效鉆削刀具生產建設項目,目前已順利過會。IPO募投項目投產與可轉債項目順利推進在擴充公司產能的同時豐富產品品類,提升綜合金屬切削服務能力,為公司未來轉型成為整體切削解決方案供應商打下堅實基礎。

      ■投資建議:我們預計公司2022年-2024年分別實現收入6.77、9.04、11.79億元,同比增速分別為39.39%、33.57%、30.46%;分別實現凈利潤2.23、3.01、3.95億元,同比增速分別為37.18%、34.97%、31.36%;分別對應PE 24.5、28.2、13.8 X。首次給予買入-A的投資評級,6個月目標價為150.28元,相當于2023年22X估值。

      ■風險提示:市場競爭加劇,國產替代進程不及預期,制造業景氣度下滑,下游經銷商、終端客戶補庫存不及預期。

      

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