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    民生證券-黔源電力-002039-公司首次覆蓋報告:水光互補,兼具彈性與成長性-220616

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    日期:2022-06-16 19:46:31 研報出處:民生證券
    股票名稱:黔源電力 股票代碼:002039
    研報欄目:公司調研 嚴家源  (PDF) 31 頁 1,500 KB 分享者:cad****za 推薦評級:推薦(首次)
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    研究報告內容
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      水為主,持續提供現金流:公司主營業務集中于水電,即貴州境內“兩江一河”流域水電資源梯級開發,其中北盤江是核心。http://www.grandhotelbaglioni.com【慧博投研資訊】各個流域電站的出力波動性較大,超過20%的變化幅度并不罕見。http://www.grandhotelbaglioni.com(慧博投研資訊)在2015年馬馬崖、善泥坡投產后,公司即步入了“印鈔機”階段。

      光為輔,創造第二成長曲線:公司緊跟“雙碳”政策,2020年進入光伏開發,并初步建成國內第一個流域梯級水光互補可再生能源基地。充沛的現金流支持公司每年0.88-1.50GW的光伏項目開發能力,目前已簽約光伏資源裝機合計5.30GW,有望打造出第二個增長點。

      資產整合提速,下一個會否是水電:2022年是國企改革三年行動的收官之年,國資委要求央企推動上市平臺布局優化和功能發揮??毓晒蓶|華電集團已經完成了體內新能源資產的整合,并開始整合煤炭資產。如果下一步輪到水電,除單獨IPO之外,資產注入的可選平臺就是公司。烏江、金中、金上等大型水電資產對于證券化、融資渠道的需求,或將為公司帶來新的機遇。

      投資建議:公司水電出力的波動性帶來了業績的彈性,豐厚的現金流為新能源轉型提供充足的資金支持,賦予其成長屬性;政策推動央企上市平臺資源優化整合,帶來發展新機遇。預計公司22/23/24年EPS分別為1.69/1.92/2.10元(未考慮資本公積轉增股本),對應2022年6月15日收盤價PE分別12.2/10.8/9.9倍。給予公司2022年15.0倍PE,目標價25.35元,首次覆蓋,給予“推薦”評級。

      風險提示:1)自然條件變化;2)電量消納不足;3)補貼發放延遲;4)設備價格上漲。

      

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