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    民生證券-東方財富-300059-2022中報點評:逆境下仍保持利潤高成長,阿爾法屬性凸顯-220814

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    日期:2022-08-14 20:12:12 研報出處:民生證券
    股票名稱:東方財富 股票代碼:300059
    研報欄目:公司調研 呂偉  (PDF) 3 頁 600 KB 分享者:裴**西 推薦評級:推薦
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    研究報告內容
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      東方財富發布2022年中報,歸母凈利潤同比增長19%。http://www.grandhotelbaglioni.com【慧博投研資訊】東方財富于8月12日晚發布半年報,2022H1實現營收63.08億元,同比增長9.13%;實現歸母凈利潤44.44億元,同比增長19.23%;得益于證券業務的增長以及投資收益的貢獻,東財在2022H1保持了良好的增長韌性和利潤彈性。http://www.grandhotelbaglioni.com(慧博投研資訊)

      證券業務增長韌性十足,22H1收入增速達到22.8%。證券業務是東財能夠在市場大幅波動的2022年上半年保持收入增長的基石,整個證券業務上半年實現營收39.58億元,同比增長22.8%,具體拆解看:1)利息收入上半年實現11.84億元,同比增長19%,22H1融出資金規模為380.4億元,整體受到市場波動的影響較年初有所下滑,但從最新的兩融余額走勢來看,2022年8月份市場兩融余額達到1.63萬億,較6月末出現明顯的回升;2)手續費及傭金收入上半年實現27.74億元,同比增長24%,而A股整體市場成交額較年初僅增長6.4%,東財依托互聯網生態和渠道,繼續保持領先于整個券商行業的阿爾法屬性。

      市場波動致基金代銷有所下滑,22Q2呈現環比改善。東財基金代銷業務上半年實現收入22.02億元,同比下滑8.16%,但相較于22Q1下滑幅度有所收窄。具體從兩個維度來看:1)從整個基金行業的情況看,截至6月末公募基金管理規模達到26.8萬億,環比Q1提升6.8%,“股混”在管規模為7.9萬億,4月份以來持續環比改善;2)從天天基金自身的情況看,22H1偏股、“股混”保有量分別為為5078、6695億元,環比提升9%、8%,非貨幣基金銷售額5838億元,同比增長9.4%。從整個行業和公司自身兩個維度看,基本擺脫年初整體市場大幅波動帶來的影響,二季度環比改善較為明顯。

      投資業務增厚利潤,費用投入基本符合預期。東財22H1利潤端增速更快,主要得益于公司擴展投資業務規模,交易性金融資產、其他債券投資規模分別達到477、114億元,兩項資產合計同比增長85%,而投資業務帶動了東財22H1實現投資凈收益9.3億元,同比增速超過220%。從費用端看,公司22H1的銷售、管理、研發費用同比為-14%/+29%/+71%,在疫情的背景下,銷售端投入有所放緩,而證券業務與研發仍處于持續投入的階段。

      投資建議:預計公司22-24年歸母凈利潤分別為100.3、121.0、145.7億元,當前市值對應22/23/24年的估值分別為30/25/21倍,綜合考慮東方財富自身“互聯網+券商牌照“稀缺性,行業的領先性地位以及當前估值與自身歷史估值的比較,我們認為當前公司被顯著低估,維持“推薦”評級。

      風險提示:資本市場成交額不及預期;基金市場發行及銷售不及預期;公司證券業務拓展不及預期。

      

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